Автоматизация Автоматизация Архитектура Астрономия Одит Биология Счетоводство Военна наука Генетика География Геология Държавна къща Друга журналистика и средства за масова информация Изкуство Чужди езици Компютърни науки История Компютри Компютри Кулинарна култура Лексикология Литература Логика Маркетинг Математика Механика Механика Мениджмънт Метал и заваръчна механика Музика Население Образование Безопасност на живота Охрана на труда Педагогика Политика Право инструмент за програмиране производство Industries Психология P Дио Религия Източници Communication Социология на спорта стандартизация Строителство Технологии Търговия Туризъм Физика Физиология Философия Финанси Химически съоръжения Tsennoobrazovanie скициране Екология иконометрия Икономика Електроника Yurispundenktsiya

Ефектът на финансовия ливъридж (европейска концепция)

Прочетете още:
  1. А) ефективно разпределение на ресурсите
  2. I. Методологични основи на оценка на ефективността на инвестиционните проекти
  3. I. Психологически условия за ефективността на бойното обучение.
  4. II. Показатели за ефективността на инвестиционните проекти
  5. III. На топлинния ефект
  6. V3: фотографски ефект
  7. V3: Ефектът Compton
  8. VI. Педагогическите технологии въз основа на ефективността на управлението и организацията на образователния процес
  9. И след това два пъти седмично в продължение на 2 месеца.) Достатъчно ефективна е допълнителна терапия
  10. Абсолютни и относителни показатели за ефективността на дейностите по P като цяло, тяхното изчисление.
  11. Автоматизирана работна станция (AWP) специалист. Увеличете ефективността на специалистите с помощта на автоматизирани работни станции
  12. Анализ на активите на организацията и оценка на ефективността на тяхното използване.

В европейския подход значението на ефекта от финансовия ливъридж зависи от размера на данъка върху печалбата и данъчните облекчения от заемния капитал. Но разгледайте всичко в ред [2, стр.66].

Например, нека да въведем данъчното облагане на печалбата при условна ставка от една трета.

Таблица 1- Оценени индикатори

индикатор компания
А B
Нетен резултат от експлоатацията на инвестиции, хиляда десет.
Финансови разходи на заемни средства, хиляда десет. -
Печалба, подлежаща на данъчно облагане, хил.
Данък върху печалбата, хиляда десет. (процент 1/3)
Нетна печалба, хиляда десет.
Нетна рентабилност на капитала,%

По този начин виждаме, че предприятие Б има нетна печалба от собствените си средства по-висока от тази на предприятие А, само поради различната финансова структура на пасивите. Данъчното облагане отрязва ефекта на финансовия ливъридж с една трета, т.е. на единица минус данъчната ставка на печалбата.

Предприятие, използващо само собствените си средства, ограничава доходността си до около две трети от икономическата рентабилност: ,

Предприятието, което използва заем, увеличава или намалява рентабилността на своите собствени средства, в зависимост от съотношението между собствените и привлечените средства в пасивите и стойността на лихвения процент. След това възниква ефектът на финансовия ливъридж: ,

ЕФПГ съществува (с положителен знак) само защото икономическата възвращаемост на активите е по-голяма от лихвения процент. В нашия пример това беше заем, затова не се съсредоточихме върху тази страна на проблема. В действителност фирмата редовно прибягва до банкови заеми, а лихвата, която плаща, варира от една сделка за заем до друга. Ето защо не бива да говорим за лихвения процент като такъв, а за средния изчислен лихвен процент (СРСП):

(1)

Както в числителя, така и в знаменателя имаме стойности за определен период, които се изчисляват като средни хронологични стойности. Получените цифри ще се различават от условията за всяка конкретна транзакция (ако индикаторът е изчислен за една година, тогава цената на заемите, а размерът на получените заеми трябва да бъде разделен на една година).



Следва да се отбележи, че финансовият мениджър за определяне на ЗСРР трябва да се запознае с условията на всички кредитни сделки, сключени през този период, както и с тези кредитни сделки, за които се дължат плащания за този период.

Сега можем да различим първия компонент на ефекта от финансовия ливъридж: това е така наречената разлика - разликата между икономическата възвращаемост на активите и средния изчислен лихвен процент по заемните средства. Поради данъчното облагане от разликата остават само две трети (1 - Ставката на облагане на печалбата (Т)), т.е. ,

Вторият компонент - рамото на финансовия лост - характеризира силата на финансовия ливъридж. Това е съотношението между привлечените (АП) и собствените средства (ДС). Нека съчетаем двата компонента на ефекта на финансовия лост и да получим:

Първият начин за изчисляване на нивото на ефекта от финансовия ливъридж:

(2)

Този метод открива широки възможности за определяне на безопасен обем на заемните средства, изчисляване на допустимите кредитни условия и в комбинация с формулата - и облекчаване на данъчната тежест за предприятието. Тази формула предполага, че е препоръчително да се закупят акции на предприятието с определени стойности на диференциала, ливъриджа на финансовия ливъридж и нивото на ефекта от финансовия ливъридж като цяло.

Фискалният коректор на финансовия лост (1 - Т) практически е независим от дейността на предприятието, тъй като ставката на данъка върху дохода е установена със закон. Същевременно в процеса на управление на финансовия ливъридж може да се използва диференциален данъчен еквалайзер в следните случаи:

- ако са установени диференцирани нива на облагане на печалбата за различните видове дейност на предприятието;

- ако предприятието използва прекъсвания на данъка върху доходите за определени видове дейности;

- ако някои от дъщерните дружества на компанията действат в свободните икономически зони на тяхната страна, в която действа преференциалният режим на облагане на печалбите;

‡ Зареждане ...

- Ако някои от дъщерните дружества на компанията действат в държави с по-ниско ниво на данъчно облагане на печалбата [6, стр.94].

В тези случаи, като влияе на секторната или регионалната структура на производството (и съответно на състава на печалбата от нивото на нейното данъчно облагане), е възможно чрез намаляване на средната ставка на облагане с печалбата да се увеличи ефектът от фискалния изравнител на финансовия ливъридж върху неговия ефект.

Разликата в финансовия ливъридж е основното условие, което формира положителния ефект от финансовия ливъридж. Този ефект се проявява само ако нивото на брутната печалба, генерирана от активите на предприятието, надвишава средния лихвен процент за използвания кредит. Колкото по-голяма е положителната стойност на диференциала на финансовия лост, толкова по-висок, с други неща равен, ще бъде неговият ефект.

Поради високата динамика на този показател, той изисква постоянен мониторинг в процеса на управление на ефекта от финансовия ливъридж. Тази динамика се дължи на редица фактори.

На първо място, в периода на влошаване на условията на финансовия пазар, цената на привлечените средства може рязко да се увеличи, надхвърляйки нивото на брутната печалба, генерирана от активите на предприятието.

Освен това намаляването на финансовата стабилност на едно предприятие в процеса на увеличаване дела на използвания привлечен капитал води до увеличаване на риска от неговата несъстоятелност, което принуждава кредиторите да увеличат нивото на лихвения процент по заем, като се вземе предвид включването на премия за допълнителен финансов риск. При определено ниво на този риск (и съответно на равнището на общия лихвен процент по заема) разликата в финансовия ливъридж може да бъде намалена до нула (при която използването на заемния капитал няма да увеличи възвръщаемостта на собствения капитал) и дори да има отрицателна стойност (за която възвръщаемостта на собствения капитал ще намалее, като част от нетната печалба, генерирана от собствения капитал, ще напусне формирането на използвания допълнителен капитал при високи лихвени проценти).

Накрая, в периода на влошаване на ситуацията на стоковия пазар, обемът на продажбите на продукти намалява и съответно размерът на брутната печалба на предприятието от производствените дейности. При тези условия отрицателната стойност на диференциала на финансовия ливъридж може да се формира дори при непроменени лихвени проценти по кредит, дължащи се на намаление на брутната рентабилност на активите.

В светлината на гореизложеното можем да заключим, че формирането на отрицателна стойност на разликата на финансовия лост за някоя от горепосочените причини винаги води до намаляване на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал. В този случай използването на заемния капитал на компанията дава отрицателен ефект.

По този начин е желателно да се увеличи диференциалността на EGF. Това ще увеличи СРС или поради ръста на икономическата рентабилност на активите, или чрез намаляване на СРСП (ако първото е в ръцете на самия предприемач, а вторият е в ръцете на кредитора-банкер). Това означава, че предприемачът може да повлияе на диференциала само чрез ER (и това влияние не е неограничен). Също така трябва да се отбележи, че стойността на диференциала дава много важна информация на продавача на заемни средства - банкера. Ако стойността на разликата е близка до нула или отрицателна, банкерът се въздържа от нови заеми или рязко увеличава цената им, което влияе върху стойността на СРПП [9, стр.77].

Ливъриджът на финансовия лост е точно лостът, който предизвиква положителен или отрицателен ефект, получен поради съответната разлика. При положителна диференциация всяко увеличение на ливъридж на ливъридж ще доведе до още по-голямо увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал, а ако разликата е отрицателна, увеличаването на ливъриджа на ливъриджа ще доведе до още по-бърз темп на спад на възвръщаемостта на собствения капитал. С други думи, увеличаването на ливъриджа на финансовия лост води до още по-голямо увеличение на неговия ефект (положителен или отрицателен в зависимост от положителната или отрицателната стойност на разликата в финансовия ливъридж).

По този начин, при неизменната диференциация, лостът на финансовия лост е основният генератор както на увеличаването на размера и нивото на възвръщаемост на собствения капитал, така и на финансовия риск от загуба на тази печалба. По същия начин, при непромененото влияние на ливъриджа, положителната или отрицателната динамика на неговия диференциал генерира както увеличение на размера и нивото на възвръщаемост на собствения капитал, така и финансовия риск от загубата му [5, стр. 36].

Това означава, че значителна част от рамото рязко увеличава риска от неизплащане на заеми и поради това затруднява получаването на нови заеми. Всичко това е ясно илюстрирано на фиг. 1.

Фигура 1 - Опции и условия на заема

Необходими са графики за определяне на сравнително безопасни стойности на икономическата рентабилност, рентабилността на собствения капитал, средния лихвен процент и ливъридж на ливъридж. От тези графики може да се види, че колкото по-малка е разликата между ER и средния лихвен процент (SRSP), толкова по-голям е делът на заемните средства за повишаване на СРС, но това не е безопасно при намаляване на разликата.

За да се постигне съотношение 33% между ефекта на финансовия ливъридж и икономическата възвръщаемост на активите, е желателно да има:

Ливъриджът на финансовия ливъридж е 0,75 с ER = 3RRS;

Ливъриджът на финансовия ливъридж е 1.0 за ER = 2SRSP;

Ливъриджът на финансовия лост е 1.5 за ER = 1.5 SRSP;

Някои правила, свързани с ефекта на финансовия ливъридж.

1. Разликата в ЕФПГ трябва да бъде положителна. Предприемачът има известни лостове за влияние върху диференциала, но това влияние е ограничено от възможностите за увеличаване на ефективността на производството.

2. Разликата в финансовия лост е важен информационен импулс не само за предприемача, но и за банкера, тъй като позволява да се определи нивото (мярката) на риска от предоставяне на нови заеми на предприемача. Колкото по-голям е диференциалът, толкова по-малък е рискът за банкера и обратно.

3. Рамото на финансовия лост носи основна информация както за предприемача, така и за банкера. Голямото рамо означава значителен риск за двамата участници в икономическия процес.

По този начин можем да заявим, че ефектът от финансовия ливъридж ни позволява да определим възможността за набиране на привлечени средства, за да подобрим рентабилността на собствените си средства и свързания с тях финансов риск (за предприемача и банкера).


1 | 2 | 3 | | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |


Когато използвате този материал, свържете се със bseen2.biz (0.092 сек.)