Автоматизация Автоматизация Архитектура Астрономия Одит Биология Счетоводство Военна наука Генетика География Геология Държавна къща Друга журналистика и средства за масова информация Изкуство Чужди езици Компютърни науки История Компютри Компютри Кулинарна култура Лексикология Литература Логика Маркетинг Математика Механика Механика Мениджмънт Метал и заваръчна механика Музика Население Образование Безопасност на живота Охрана на труда Педагогика Политика Право инструмент за програмиране производство Industries Психология P Дио Религия Източници Communication Социология на спорта стандартизация Строителство Технологии Търговия Туризъм Физика Физиология Философия Финанси Химически съоръжения Tsennoobrazovanie скициране Екология иконометрия Икономика Електроника Yurispundenktsiya

Емисии на ценни книжа

Прочетете още:
  1. Автоматично излъчване
  2. Анализ на операциите с ценни книжа
  3. Анализ на позицията на дружеството на пазара на ценни книжа
  4. АПАРАТУРА TYPE ELECTROFAX EMA-1 ЗА КОПИРАНЕ НА ФОТОПРОДУКТИ) ХАРТИЯ (диаграма)
  5. Аргументи на финансовите функции Excel анализ на ценни книжа
  6. Одит на емитирането на ценни книжа на банката и операции за тяхното наемане
  7. Одит на търговските операции на банка с ценни книжа
  8. Одит на посредническите операции на банка с ценни книжа
  9. Балансът на Централната банка - злато, чуждестранна валута, пари в каса, заеми на Министерството на финансите, сделки с ценни книжа, заеми, междудържавни селища.
  10. Bap. Издаване на нормативи 1 страница
  11. Bap. Издаване на нормативи 10 страници
  12. Bap. Издаване на нормативни документи 11 страници

Откриване на ценни книжа. Като правило големите компании мобилизират средства чрез отворения пазар и частно. С открито разположение, ценните книжа се продават на стотици и често хиляди инвеститори на официални договори под контрола на федералните и общинските власти. Частното намиране, напротив, се среща сред ограничен брой инвеститори, понякога е един инвеститор и се регулира от много по-малък брой правила. Пример за такова споразумение е заем, предоставен на корпорация от група застрахователни дружества. По този начин тези два вида разпределение на ценни книжа се различават главно по отношение на броя на инвеститорите, участващи в предлагането, и броя на правилата, регулиращи настаняването.

Когато дадено дружество издава ценни книжа на масов инвеститор, то обикновено използва услугите на инвестиционна банка. Основната функция на банката е да закупи ценни книжа от дружеството и да ги препродава на инвеститорите. За извършването на тези операции банката получава разлика между цената, с която е придобила ценните книжа, и цената, с която ги е продала на инвеститорите. Тъй като повечето от компаниите рядко влизат на отворения фондов пазар, те не са специалисти в областта на предлагането на ценни книжа. От друга страна, инвестиционните банки имат специалисти, необходимите връзки и контакти с организации, специализирани в продажбата на ценни книжа - накратко всичко, което е необходимо за успешното изпълнение на техните функции, т.е. продажбата на инвеститори на ценни книжа. Що се отнася до инвестиционните банки, които купуват ценни книжа от дружества и ги продават на инвеститорите е основната дейност, цената на техните услуги е по-ниска от тази на частните фирми.

Поемане - инвестиционната банка поема бремето на риска, свързан с продажбата на ценни книжа, като изплаща на емитента цялата стойност на емисията. Хартията е поставена директно от застрахователя (гаранта) на емисията.

Инвестиционна банка или група инвестиционни банки, които купуват ценни книжа, издава поемане на емисията, като изплаща на дружеството цялата стойност на емисията. Към момента на плащането дружеството е освободено от риска, свързан с трудностите при продажбата на ценни книжа. Ако пускането на емисията е лошо поради неблагоприятни пазарни условия или защото цените на ценните книжа са надценени, загубите не се поемат от емитента, а от гаранта.



По този начин инвестиционната банка осигурява или гарантира издаването на кампания от колебания на пазарните условия през целия период на настаняването.

Обикновено институциите за инвестиционно банкиране, с помощта на които компаниите решават проблемите с настаняването на ценни книжа, не носят тежестта, свързана със спецификата на операцията по управление на риска, не сами по себе си. За да се разпръсне рискът и да се постигне най-доброто разположение на ценните книжа, банката привлича към участие в продажбата на емисията други инвестиционни банки. Банката, която е инициатор на привличането, обикновено поема функциите на управление и координиране на дейността на групата, както и повечето задължения за продажба на ценни книжа. Други банки формират синдикат и тяхното участие в сделката се определя от способността им да продават на инвеститорите ценните книжа на емисията, която се продава. Традиционното поемане може да се извърши както на база конкурентно настаняване, така и на договорна основа. При конкурентно назначение издаващото дружество определя датата на изпращане на предложенията от инвестиционните банки, а конкурентните синдикати подават офертите си за този ден. Синдикатът, чиито условия най-добре отговарят на изискванията на компанията, получава правото да постави въпроса. При издаване на договорна основа емитентът избира инвестиционна банка и след това договаря подробностите за бъдещото споразумение с нея. Те съвместно установяват както стойността на ценната книга, така и падежа на ценната книга. В зависимост от обема на сделката, инвестиционната банка може да включва други банки, за да споделя риска и работата по продажбата на ценни книжа. Във всички случаи приемането от банката на рисковото бреме се компенсира от получаването на доход, равен на разликата в цените на абонамента и продажбата на ценни книжа.

Обезщетение на инвестиционни банки. За да илюстрираме получаването на обезщетение от инвестиционните банки, нека се обърнем към конкретен пример. На фиг. 2.1 отразява характеристиките на емисията облигации. Въпросът беше поставен от синдикат, състоящ се от осем абонати, водени от инициатора на настаняването, банката Hendershott, Kane и Kaufman. Делът на последните в общия обем на настаняването е най-висок, 22,5 милиона долара. Акциите на други банки варираха от 15 милиона долара. до 2 милиона долара. На фигурата виждаме, че синдикът купи облигациите на компанията на цена от $ 74,156,250. за издаването, или 988.75 долара. за една връзка. На свой ред определя продажната цена на облигациите на ниво от 997,50 долара. за една облигация или $ 74,812,500. за целия проблем. Разликата от 8,75 долара. за една облигация или $ 656,250. в общата стойност на емисията е комисията на синдиката за поемане на риска и всички други разходи за пласирането на емисията.

‡ Зареждане ...

От разликата от 8,75 долара. за облигации от 3,75 долара, или 43% представляват общия доход от поемане. Част от този доход принадлежи на банката - инициатор на поемане (управител на синдиката). В нашия пример мениджърът получи възнаграждение от 100 000 долара, което е приблизително 15% от общата печалба от операцията. След продажбата на облигации общата печалба от пласирането, нетно от разходите и възнагражденията на банката мениджър, се разпределя между останалите банки в зависимост от степента на тяхното участие в сделката;

Трябва да се отбележи, че размерът на печалбата за всеки член на синдиката е незначителен, както и възнаграждението на банката мениджър. В нашия пример тя е по-малка от $ 2. за една връзка.

Що се отнася до риска, свързан с поемане, всеки член на синдиката носи отговорност за своя дял от нереализираните ценни книжа, независимо от броя на ценните книжа, които всеки член продава. Например, ако делът на член на синдиката в предлагането на ценни книжа е 20% от общата сума от 40 000 облигации, тогава в случай, че 10 000 акции останат непродадени за изтичане на срока на синдикатите, този член отговаря за салдото от 2 000 облигации. Степента на неговата отговорност не зависи от броя на облигациите, продадени от тази банка по-рано.

Основният доход, който инвестиционната банка-член на синдиката получава от продажбата на ценни книжа на инвеститорите. Както вече споменахме, инвестиционните банки са синдикирани, а делът на тяхното участие в операциите по пласмент зависи главно от способността на банката да постави ценните книжа на емитента. Банката получава комисиона за изпълнение на тази функция.

Фиг. 2.1. Образец на проспекта

Например, при поставянето на ценни книжа от обществената услуга в Северна Каролина, комисионната е 5 лв. на облигация, или 57% от общата цена на офертата и цена на предлагане от $ 8.75. Последната връзка във веригата за настаняване може да бъде или член на синдикат, или опитен дилър на трета страна. Само член на синдиката обаче може да разчита на пълна комисионна. Дилър на трета страна е принуден да купува облигации от член на синдиката и поради тази причина той може да разчита само на таксите на дилъра, които са по-ниско от стойността си в най-голяма степен. В нашия пример възнаграждението на трето лице е 2,50 лв. за облигация с пълна комисиона от $ 5.00.

Пласиране, когато банката полага максимални усилия (предлагане на най-големи усилия) - пласирането на ценни книжа, при което инвестиционната банка се ангажира да положи всички усилия да продаде максималния възможен брой ценни книжа от новата емисия. Гаранцията за продажба, която се извършва в случай на поемане, отсъства.

Шевчук Денис (www.denissredit.ru), заместник-генерален директор на ипотечния посредник INTERFINANCE (BUSINESS LOAN LOAN BUSINESS), вместо да сключи нова емисия ценни книжа, инвестиционните банки могат да предприемат продажба на емисията при условията на максимално усилие за неговото наста няване. При сключването на такова споразумение инвестиционната банка се задължава да продаде колкото се може повече ценни книжа на определена цена. Той не носи финансова отговорност за нереализирани ценни книжа. С други думи инвестиционната банка не е изложена на риск. Често инвестиционните банки няма да гарантират емисията ценни книжа на малки компании със средно технологично ниво на производство. За такива дружества може да бъде единствената алтернатива налагането на ценни книжа при условия на максимално усилие.

Създаване на пазар . Понякога застрахователната банка (гарант) на емисията след нейното разполагане създава вторичен пазар за нови ценни книжа. От гледна точка на инвеститорите първото публично предлагане на нови ценни книжа, създаването на вторичен пазар е много важен аспект. В процеса на създаване на пазара, поръчителят контролира броя на циркулиращите ценни книжа, извършва котировки за цени на предлагане и търсене и винаги е готов да купува и продава ценни книжа на тези цени. Тези котировки се основават на основните параметри на търсенето и предлагането на тези ценни книжа. При наличието на вторичен пазар, където човек може свободно да купува или продава нов документ, той става много по-привлекателен за инвеститора, тъй като в този случай той е ликвиден; в дългосрочен план това увеличава ефикасността на първичното поставяне на хартия.

Привилегирован абонамент (привилегирован абонамент) - продажба на ценни книжа от дружеството на неговите акционери. Също така е известно като правото да закупуват акции при преференциални условия.

Вместо да разпределят следващия брой на своите ценни книжа на нови инвеститори, много фирми първо предлагат да купят тези ценни книжа на своите акционери чрез привилегирован абонамент. Това разположение се нарича придобиване на ценни книжа при преференциални условия. Често съгласно устава на корпорацията се изисква новата емисия на обикновени акции или ценни книжа, конвертируеми в обикновени акции, да бъде предлагана главно на акционерите, тъй като те имат предимството да закупуват нови ценни книжа.

Предоставяне на правото на акционерите да закупуват нови емисии на ценни книжа, конвертируеми в обикновени акции на корпорацията, за да запазят относителния си дял в стойността на дружеството.

Съгласно правото на преференцията акционерите на дружеството имат възможност да запазят своя дял в стойността на дружеството. Ако корпорацията притежава допълнителни емисии обикновени акции, на акционерите се предоставя извънредно право да запишат тези акции, за да поддържа пропорционално съотношение на стойността на своите акции в дружеството. Представете си, че притежавате 100 акции на корпорация, която решава да внедри ново позициониране на акции, за да увеличи броя им с 10%. Ако имате право на предпочтително изкупуване, компанията трябва да ви предостави възможност да закупите още 10 акции, за да можете да запазите своя дял от стойността на компанията.

Частни настаняване. В допълнение към продажбата на ценни книжа чрез отворен абонамент или разпределянето им сред акционерите си на предпочитан абонамент, компанията може да продаде цялата емисия на един институционален инвеститор или малка група от такива инвеститори. Този вид позициониране на ценни книжа се нарича "частно пласиране" или "директно предлагане", т.е. дружеството провежда преговори с инвеститора директно относно условията на продажба, без да прибягва до услугите на поръчителя. В бъдеще ще се съсредоточим върху частното пласиране на дълга. Финансирането на собствения капитал с участието на собствениците на рисков капитал ще бъде обсъдено по-късно.

Едно от най-често споменаваните предимства на частното пласиране е скоростта, с която страните изпълняват задълженията си. Отвореното разположение трябва да бъде регистрирано, за тази цел е необходимо да се подготви и отпечата документа, а освен това да се провеждат дълги преговори; всичко това отнема време. Освен това при поставянето на проблем чрез отворен абонамент винаги съществува риск, свързан с времето за разполагане. При частно пласиране условията могат да бъдат коригирани в съответствие с нуждите на кредитополучателя и финансирането може да се извърши много бързо.

Тъй като частното пласиране на дългови задължения се урежда от договора с инвеститора, времето за настаняването не е критичен въпрос. Фактът, че само един инвеститор или малка група участват в споразумението, може да бъде привлекателен в случая, когато е необходимо да се променят условията на настаняването. Да се ​​води бизнес с един инвеститор е много по-лесно, отколкото с голяма група. В това отношение едно от възможните недостатъци на частното пласиране е, че един единствен инвеститор може да контролира дейността на компанията много по-отблизо от един довереник в отворено абонаментно разположение.

Друго предимство на частното пласиране на дългови задължения е фактът, че даден кредит не винаги се прави веднага след сключването на договор. Дружеството може да сключи споразумение и по този начин да получи фиксиран заем за определен период от време. За получен нереволюционен кредит, кредитополучателят заплаща определена комисиона. Такива споразумения предоставят на дружеството определена гъвкавост по отношение на времето на действителното получаване на заем: тя се заема само когато има нужда от средства. Освен това, тъй като частното пласиране не подлежи на задължителна регистрация, компанията избягва нежелана публичност на определена информация, свързана с нейните дейности, отворената разпоредба на която е сред изискванията за компанията.

Частните разположения позволяват на средни и понякога малки компании да продават облигации, които не могат да разпределят на свободния пазар поради много високи разходи за настаняване. Ако такава компания е достатъчно надеждна, институционалните инвеститори доброволно инвестират в облигациите си.

Разходи за освобождаване. При сравняването на частното пласиране и пласирането на свободния пазар трябва да се имат предвид два вида разходи: първоначални (начални) разходи и разходи за лихви. Тъй като при частно пласиране преговорите обикновено се извършват директно между кредитополучателя и заемодателя, в този случай няма различни разходи за изпълнение и гаранционни разходи, с изключение на разходите за плащане на услугите на инвестиционната банка, с които компанията обикновено се консултира относно планирането и провеждането на проблема. Независимо от този вид разходи, общите първоначални разходи за частно пласиране са значително по-ниски от тези, когато са пуснати на свободния пазар.

Вторият вид разходи за частно пласиране са разходите за изплащане на лихви. Отделни проучвания показват, че доходите, които частните ставки предоставят на заемодателите, са по-високи от техните приходи от пускането им на свободния пазар. Освен да плащат лихви, институционалните инвеститори понякога изискват от дружеството да въведе допълнителни условия за емитиране, които увеличават привлекателността на тези задължения, например, акции от акционерни дружества. Въпреки че точните разходи за издаване на такава заповед са много трудни за измерване, те несъмнено представляват значително допълнение към общата сума на разходите за частно настаняване. Когато дружеството издава дългосрочни задължения, общата цена на частното пласиране изглежда малко по-висока от разходите за отвореното предлагане на пасиви (първоначално плюс лихвени разходи). Освен това разликата в размера на разходите може да се променя във времето с промяната в лихвените проценти. На практика превишението на общите разходи за частно пласиране на разходите за публично предлагане трябва да бъде балансирано със субективна и обективна стойност за компанията на предимствата на частното наемане, което обсъждахме по-горе.

Информационен ефект. Изявлението на компанията за издаване на ценни книжа може да има значително информационно въздействие, което предизвиква определена реакция от страна на пазара. След като преселиха произволни колебания на пазара, учените установиха, че има отрицателна ценова реакция на пазара за емитирането на акции или ценни книжа, конвертируеми в акции. Оповестяването на прекия заем и емитирането на привилегировани акции не предизвикват значително отклонение в пазарните котировки. Типична реакция при емитирането на акции е показана на фиг. 2.2, где по горизонтали отложены дни, непосредственно предшествовавшие эмиссии и следовавшие за ней, а по вертикали – средняя общая доходность акций после устранения влияния других факторов, определяющих общие тенденции рыночной динамики. Как видно из рисунка, в период, непосредственно предшествовавший объявлению об эмиссии и следовавший за ним, наблюдается отчетливая тенденция к снижению рыночной стоимости акций, в количественном выражении составляющая 3 %.

Фиг. 2.2. Взаимосвязь между доходностью акции и объявлением об эмиссии

Существует несколько возможностей Объяснения этого феномена. С одной стороны, объявление об эмиссии может дать нам некоторую информацию, связанную с изменением в будущем движения средств компании. Когда компания объявляет о выпуске ценных бумаг, это может означать, что данные средства пойдут на инвестиции в активы или сокращение задолженности, на выкуп акций или увеличение дивидендов, а может быть, и на восполнение текущего недопоступления средств. Если потребность в наличности компании есть следствие недостатка текущих средств, это плохая новость для акционеров, и соответственно, в результате может пострадать цена акций компании на рынке.

Вторым аспектом информационного влияния объявления об эмиссии на рынок является асимметричность информации, доступной руководству компании, с одной стороны, и инвесторам – с другой. Суть в том, что потенциальные инвесторы средств в ценные бумаги имеют меньше информации, чем руководство компании, а руководство стремится провести эмиссию ценных бумаг в тот момент, когда оценка их стоимости рынком будет выше, чем его собственная оценка.


1 | 2 | 3 | 4 | | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 |


Когато използвате този материал, свържете се със bseen2.biz (0.048 сек.)