Автоматизация Автоматизация Архитектура Астрономия Одит Биология Счетоводство Военна наука Генетика География Геология Държавна къща Друга журналистика и средства за масова информация Изкуство Чужди езици Компютърни науки История Компютри Компютри Кулинарна култура Лексикология Литература Логика Маркетинг Математика Механика Механика Мениджмънт Метал и заваръчна механика Музика Население Образование Безопасност на живота Охрана на труда Педагогика Политика Право инструмент за програмиране производство Industries Психология P Дио Религия Източници Communication Социология на спорта стандартизация Строителство Технологии Търговия Туризъм Физика Физиология Философия Финанси Химически съоръжения Tsennoobrazovanie скициране Екология иконометрия Икономика Електроника Yurispundenktsiya

Етап IV. Определяне на ННС индикатор за ранно изкупуване на старата емисия и замяна с нова

Прочетете още:
  1. Access. Бази данни. Идентифицирайте ключовете и заявката.
  2. I. Fraunhofer дифракция на един процеп и определяне на ширината на прореза.
  3. I. Монополът се осъществява, когато дадено предприятие произвежда продукти, за които няма заместител.
  4. I. Определение
  5. I. Определение
  6. I. Определянето на основните и допълнителните заплати на служителите се извършва, като се вземат предвид работниците, предоставени от технологичната карта.
  7. I. Определяне на водороден пероксид (водороден пероксид)
  8. I. Определяне на проблема и целите на изследването
  9. I. Определяне на ранга на матрицата
  10. I. Гранично състояние при новородени. Определение, характеристики, тактика на медицинския работник.
  11. I. Психологически операции в съвременната война.
  12. I. Процес на кърмене при хипертонична болест: дефиниция, етиология, клиника. Принципи на лечение и грижи за пациентите, профилактика.

Нетни инвестиционни разходи .......................... .................. ..... - 5 926 000 долара.


22 Средствата за покриване на инвестиционните разходи (в този случай около 6 млн. Долара) обикновено се търсят чрез увеличаване на обема на новите облигации. По този начин пълната цена на новата емисия ще бъде около 66 милиона долара. Разходите за лихви по този допълнителен дълг обаче не трябва да се вземат предвид при приходите от съкращения на данъци във фаза II, тъй като намаляването на данъчните разходи чрез нетните разходи ще бъде разгледано във фаза III. Ако намалява данъчната стойност на допълнителните разходи за лихви от $ 6 милиона. беше взета предвид в етап II, ще се окаже, че тази част от данъчните спестявания се разглежда два пъти. Описаната ситуация е същата като в дългосрочния бюджет. Въпреки че някои от заемните средства могат да бъдат използвани за финансиране на определен проект, разходите за лихви по такъв дълг не се вземат предвид при съставянето на паричния поток. Освен това при дисконтиране на паричен поток се използват капиталовите разходи за даден проект.

Ефектът от спестяването върху данъците ... $ 41,977

Ефектът от спестяване на лихви ............. ... 11 733 727 $.

NPV изкупува стария проблем с замяна на нов ....... $ 5,849,704.

Тъй като NPV> 0 операцията е от полза за емитента.

Трябва да обърнете внимание на някои други въпроси. Първо, тъй като изчисляването на потока от парични потоци се основава на разликата в задълженията по договорите за заем, рискът, свързан с паричния поток, е същият като при тези договори. Следователно трябва да се изчислят стойностите на настоящата стойност, дисконтирайки при най-ниския лихвен риск на тази фирма - цената на привлечения капитал, изчислена на база след облагане с данъци. На второ място, операцията по предсрочно погасяване на старата емисия с подмяна на нова е полезна за емитиращата компания, но не и облигационерите - те ще трябва да върнат своите 15% облигации и да инвестират в нови 12%. Това подчертава опасността за купувачите на облигации да включат условието за предсрочно погасяване в проекта на емисии и също така обяснява защо облигациите без право на предсрочно погасяване от емитента се оценяват по-скъпо от възстановимата. На трето място, въпреки че това не беше изтъкнато в казуса, ние изхождахме от факта, че фирмата увеличава размера на необходимите средства за ранно обратно изкупуване и замяна на облигации (сумата от 5,926,000 долара, посочена в ред 6 от Таблица 15.3) от капитала. Това не е трудно да се направи, тъй като извършването на операциите по обратно изкупуване и замяна ще подобри коефициента на покритие на лихвите; в края на краищата, дори ако средствата за финансиране на инвестиционните разходи се заемат, размерът на все още неизплатения дълг ще бъде много по-голям. 23 На четвърто място, ние направихме нашия пример при допускането, че зрелостта на новата емисия съвпада с броя на годините, останали преди изтичането на стария падеж на старата. По-често има ситуации, при които старите облигации не остават дълго преди изтичането на срока (например 5 или 10 години), докато новите емитирани облигации имат по-дълъг падеж (например 25-30 години). В тази ситуация ще трябва да анализирате веригата на заместване. Докато спестяванията от приходи от лихви идват в сравнително кратък период, предсрочното погасяване на облигациите с замяна на нови води до пренасяне на разходите за поставяне на дълг и тази стойност най-лесно се взема предвид при анализа на веригата на заместване. Пето, решението за ранно обратно изкупуване на облигации, което да ги замени с нови, е удобно да се развие, като се използват електронни таблици като Lotus 1-2-3. Не е трудно да се установи такава програма и ако е така, лесно е да се променят първоначалните предположения, особено нивото на лихвения процент по облигациите на новата емисия, и да се проследи как тези промени оказват влияние върху стойността на показателя за ННС на тази операция.



Трябва да зададем един последен въпрос: макар че анализът ни показа това


23 За да обсъдим как методът за финансиране на активи за предсрочно погасяване и замяна на облигации засяга процедурата за извършване на анализа, виж Ofer, L., Taggart RA, Jr. Обвързване на облигациите: Изясняване на анализа // Journ. Финансите. 1977. Март. P. 21-30. Авторите доказват, че: 1) ако заемните средства се използват за погасяване на инвестиционните разходи, тогава лихвеният процент преди облагане с кредита е подходящ дисконтов процент; 2) ако тези разходи се финансират от собствен капитал, тогава дългът преди данъци е подходящ лихвен процент. Тъй като извършването на печеливша операция по погасяване и замяна почти винаги увеличава потенциала на фирмата за отпускане на заеми (поради факта, че след нея лихвените разходи по облигационния заем са по-ниски от преди), е по-логично да се използва привлечен капитал, отколкото собствен капитал на компанията, или да се съчетаят и двата източника операции. Следователно, обикновено фирмите наистина привличат допълнителни привлечени средства, за да финансират предсрочно погасяване и замяна на облигации, така че ние вземаме под внимание лихвата по заемно финансиране за сметка на тази сделка и прилагаме дисконтиране по курс, отчитащ намаляването на данъците.

‡ Зареждане ...

при извършване на ранно обратно изкупуване на стара тема и нейното заместване, новата стойност на фирмата ще се увеличи, е целесъобразно да се извърши тази операция точно сега, т.е. да се максимизира очакваната стойност на фирмата? Тъй като лихвените проценти продължават да намаляват, не е ли по-изгодно за дадена компания да извърши по-късно операция по рефинансиране и по този начин да получи по-голям ефект, изразяващ се в увеличение на ННС? Механизмът за изчисляване на ННС показателя за предсрочно погасяване на облигационни емисии, който ги заменя с нови, е просто, но решението как да се изпълнява тази операция обикновено не е просто въпрос, тъй като в бъдеще се изисква прогноза за поведението на лихвените проценти. По този начин прерогативът на експертите е да решат какъв е моментът за предсрочното погасяване и замяната на облигациите с нови.

За да илюстрираме графика на тази операция, нека приемем, че мениджърите на Microchip прогнозират, че дългосрочният лихвен процент има шанс от 50% да остане на същото ниво от 12% през следващата година. Въпреки това, с 25% вероятност, лихвените проценти могат да паднат до 10% и с вероятност от 25% те могат да нараснат до 14%. Да предположим, че нивото на краткосрочните лихвени проценти се оценява като под дългосрочния лихвен процент с 1% и че премията за предсрочно погасяване на облигации от емитента ще бъде намалена с в случай на закъснение

такова изплащане за една година.

Анализът на предсрочното погасяване на стари облигации с замяна с нови може да се повтори по същия начин както преди, като се има предвид, че това няма да се случи сега, а година по-късно. С други думи, ще останат 19 години до изтичането на падежа на старите облигации. Направихме такъв анализ и установихме вероятностно разпределение на стойностите на индикатора за ННП на операцията за предсрочно обратно изкупуване и замяна, извършена една година по-късно:

Вероятност% Дългосрочен лихвен процент,% ННС за една година, деле.
15 328 674
5770191
-2 158 208

На пръв поглед може да изглежда разумно да се изчислят очакваните стойности на показателя ННП от предсрочно погасяване и замяна, като се вземе предвид разпределението на вероятностите. Това обаче е неправилно. Ако лихвите наистина се повишат до 14%, Microchip няма да може да изплати облигациите предварително и да ги замени с нов брой; следователно реалната стойност на ННС в случай на нарастване на лихвата ще бъде нула. По този начин ННС на операцията, извършена за една година, е равна на 0,25 • 15 328 674 долара. + 0,50 x 5,770,191 долара. + 0,25 • 0 USD. = 6717264 долара. срещу 5 849 704 долара. ако се провежда днес.

Въпреки факта, че очакваната стойност на ННС по време на операцията за една година е по-висока, управителите на Microchip могат да решат да го приложат сега. Сумата от 5 849 704 долара. представлява определено реално увеличение на стойността на фирмата, докато 6 717 264 долара. са само очаквано увеличение, а правилното сравнение на тези стойности изисква дисконтиране на очакваната стойност на ННС преди една година, за да бъде приведена във форма, сравнима с днешните приходи. Мениджърите на микрочип трябва да предпочитат отлагането на операцията за финансово рефинансиране само ако очакваното ниво на ННС за опцията за забавяне е толкова по-висока от днешната, което компенсира риска и отражението на дисконтирането.

Горният анализ на целесъобразността за извършване на предсрочно погасяване на стари облигации с замяна с нови може да бъде разширен: 1) като не се разглеждат не един, а няколко алтернативни варианта за провеждане в други периоди и 2) описва бъдещото поведение на лихвените проценти чрез постоянно, а не дискретно разпределение на вероятностите , Въпреки това, същността на решението относно момента на предсрочното погасяване на облигационни емисии, с подмяна на нови, не се променя.

Въпроси за самооценка

Каква е същността на двете алтернативни решения, които идват в резултат на анализа на осъществимостта на издаването на нови облигации, които да заменят старите, които са ранно изкупени?

Опишете накратко паричните потоци, които трябва да бъдат взети предвид, като анализирате целесъобразността на ранното обратно изкупуване на стари облигации и ги заменяте с нови.

Опишете накратко подхода, който ви позволява да решавате погасяването и замяната на облигациите "сега или по-късно".


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 |. | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 | 206 | 207 | 208 | 209 | 210 | 211 | 212 | 213 | 214 | 215 | 216 | 217 | 218 | 219 | 220 | 221 | 222 | 223 | 224 | 225 | 226 | 227 | 228 | 229 | 230 | 231 | 232 | 233 | 234 | 235 | 236 | 237 | 238 | 239 | 240 | 241 | 242 | 243 | 244 | 245 | 246 | 247 | 248 | 249 | 250 | 251 | 252 | 253 | 254 | 255 | 256 | 257 | 258 | 259 | 260 | 261 | 262 | 263 | 264 | 265 | 266 | 267 | 268 | 269 | 270 | 271 | 272 | 273 | 274 | 275 | 276 | 277 | 278 | 279 | 280 | 281 | 282 | 283 | 284 | 285 | 286 | 287 | 288 | 289 | 290 | 291 | 292 | 293 | 294 | 295 | 296 | 297 | 298 | 299 | 300 | 301 | 302 | 303 | 304 | 305 |


Когато използвате този материал, свържете се със bseen2.biz (0.09 сек.)